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瑞士信贷第一波士顿（香港）董事总经理讲话 题目：中国人寿的重组和上市 Carlos Oyarbide：下午好，对我来说非常荣幸能够在今天下午的会议上做一个报告。我专门服务亚太地区的机构里面工作，我总的是对我们公司负责的，这个是一个投资银行，我们实际上是由我们的整个公司的大的支持的，他们是瑞士第一波士顿银行，在我简要的发言当中提一下中国人寿的重组和上市。中国人寿是一加大的公司，他碰到一些挑战，我要做一些评论，从国际的角度来谈一下中国现在的保险业，我既是我在中国这方面的了解。我们知道，中国人寿是中国的一个大公司，也是35亿美元，也是目前中国历史上最大金融机构的股本发行。而且我可以说他在完成了前所未有的重组。也是唯一一家在纽约和交易所和上海交易所的两地的上市的公司。他是2000年以来中国国有企业最大的一家进行了首次公开的招股的公司。中国人寿的重组实际上面对很多的挑战。特别是当时我们知道，他有一些技术上的资不抵债的问题，导致他们的进负债，使他不能保证足够的回报。实际上我们就让他重组上市，另外让他尽可能地满足上市的要求。同时，我们对他进行的这种公司治理的结构进行改造，我们公司有足够的资本量来完成他1999年的坏账的处理。这些都是当时面对的一些重大的挑战。我们成它a达到了这些目的。 靠什么呢，就是在经过我们的重大的调整、而且是我们使他的上市公司和他的母公司剥离，99年之后他们的保单的业务都是盈利的。除此之外我们来有足够的资本使保证他的市场的流动性，我们跟其他的公司一起使他的公司更加的透明，独立的一些外部的董事，这个是很重要的，除此之外我们也使人们看到，他的母公司的资本的自足率是给足够的，为投资者提供足够的安慰和信心。 总这个提高公司的标准来说这一点实际上对所有的投资者来说是非常的看中的。我想对这个问题把这个问题充分地提交了这些上市公司的母公司，我们充分注意了这一点。我们说了他上市既在香港也在纽约上市，同时也保证他能够充分的改善它的公司的治理这样话才可以使市场接纳。香港公司的话非常强调他的有关的这种业务的做法，香港的做法有更好的信息，特别是在处理中国人寿和母公司的治理上也非常好，一些审计的委员会都是由他们的董事来主持的。在美国的交易所进行了严格的审核，最后也提出了一些要求我们也满足了他们。 中国人寿是来自第一家保险公司进入美国的市场，以前的话当时没有类似的公司上市，所以毫无疑问我们当时要非常中国的是了解这个市场有什么反映，就是做好很好的信息披露了定价，然后就是说美国公司一般来说非常的重视看你一个保险公司股价的话要看它的增值力和财务状况。这一点有时候在亚洲和美国之间不同，在我们的财务报告和信息披露的时候我们都是非常的规范，使我们能够更好地跟美国的投资者进行沟通，使他们看到中国人寿的价值。帮助我们有一个很好的定价。因此，他实际上对于销售这些股票非常的有利。 我想在上市的时候首次公开招股要有好的故事，好的开始，而且未来对你整个市场的表现和公司的表现都是很重要的，因为这样才可以充分地吸引长远的投资者。我们专门强调了五个方面向大家展示。 第一个他是非常的有利的环境和增长的潜力。这一点我们也强调他的现有的财务方面的实力和潜力。在这里我知道在所有的上市过程当中，这里面一定要对于管理层要进行培训，保证他们有足够的素质，向其他的投资者传导他们的战略。我们对他们进行了很好的培训，我们也向他们传授了投资者的期望。特别是帮助他们制定了一些内部的财务的标准，也进行了一些相关的监控方面的知识传授，使他们不仅仅理解这些问题，而且是很好地配合上市。重要的是贯彻到他们的管理，在我们的路演的过程当中，能够对他们做出恰当应对。我们经常跟投资者进行沟通和对话，我可以告诉大家的是，投资者的关系实际上我们做的非常好。而且使我们投资者比如说午懋|和问答处理的都是很好的。所以我们非常认真的准备导致了优质的表现，为什么初次公开招股取得很好的成果。最后前不得认购，有很多的投资者也出席了我们的投资说明会，这些都是他们当场提出很多认购的要求。所以在我们的路演的第一天，我们一共搞的九天，第一天就认购完了，我们还是继续，最后超额认购17.4倍，在香港的时候超过168倍，我可以说这次的认购没有折扣，我们做的非常好。有的人要打八折，我们这里没有任何的折让。所以中国人在这里上市后，交易一直股价上扬77%，很重要的我觉得在美国澳洲和亚洲导致了相当多的认购的要求。也相当的平衡都是333的概念，非常中国的是中国人寿一直是在几个投资者赢得了巨大的投资。最后使3000万的美元，股价的话毫无疑问任何一加公共招股公司都是有波动，但是还是稳定在58%的层面。我想对于目前而言，还有一些担忧，我想对于人寿保险甚至更广一些的都是要考虑的。 去年以来有三家中国的保险公司让他们的股票上市，包括平安、人寿、所有的这些公司的上市，对他们的信息披露方面有很大的提高，而且是本行业表现很好的，投资者非常担心的就是透明度的问题。因此这些透明度的提高投资者会非常的高兴，而且从管理层的角度来说对公司的成长更有好处。而且可以通过多元化的运营的方式，当然，还有一些其他的担忧。我们要积极地应对。其中就是盈利的能力，持续的盈利的能力，还有中国人寿市场越来越大，业务量越来越人，如何处理。我给大家举一个例子，虽然产品组合有一些增长，但是单行业的表现费增长6.5%，对于其他的公司来说已经不错了，但是对人寿来说增长不是很快。还有中国入世以后，竞争越来越激烈，各方之间做的准备和努力也是会越来越大，所以要提高自己的竞争力。 还有投资回报率由于环境的方面的变化，收到的限制，虽然说现在已经鼓励外资投资的一些活动在中国进一步的发展，但是不管怎么说，负债和效益的极限不相符合。刚才我也提到财务流量方面如何有效地管理。所有的这一切都意味着整个行业的参与者监管当局来说都要特别的注意新的运营方面的风险，这样才可以保护投资者的利益。保证自身的盈利的能力。对于人寿保险来说非常的重要的，但是我们扩展来看的话，同样的内容因素，对不同的行业不同的公司都会有影响。如果要进入国际市场的话就是要注意这些内容。 中国银行业正在进行更大的开放和改革。有一些变化实际上跟产品的扩展有关系，而且也在非传统方面有更多的突破。这要求中国的企业和中国的行业更好地理解相关的行业。还有养老金方面也更好的保证。但是这些变化跟产品销售的方式有很大的关系。中国的销售机构，有不同种类的做法所以，这方面的变化非常快。除此之外我们还看到最近几年的管理中国的进步是很大的。但是做法还不一定够，可能还会出现一些错误，有时候在监管和法律法规不明确的情况下带来一些问题的。所以有一些管理理念的变化和提高。 全球经济方面的变化有很大的挑战。中国的经济目前处于转折点，中国的人寿保险也有独特的特点，这里面有很大的机会，也可能有一些挑战和影响。 我们实际上所进入的是一个全球的周期性的利息的上升阶段，这样一来的话，这么一个更高的利率会会影响保险的需求但是幸运的是中国的消费者在这方面的表现是不错的，虽然说经济环境在整体当中放缓，因此我们可以看到，中国的消费者也让我们觉得有希望，充满信息，而且我们也觉得中国的消费者继续表现出他的能力。中国的消费者对利益方面的变化似乎不是非常的敏感。中国的经济会进一步的增长，是销售驱动性的而不是消费驱动性的，消费的驱动给中国带来长期的可能。我们看一下监管的挑战每个国家都有同样的情况。监管部门要保证金融体系是健康的，一些动态的偿付的能力应该特别的引起我们的注意。对行业非常的重要。 第三点要继续鼓励产品方面的创新，第四点把保护客户为重点，尤其是我们保险的一些做法对客户来说不是很懂。而且保险公司重要的一点就是国际会计的准则。比如说日本的客户，最近他们受到了严重的损失，但是应该说很多的公司在这佛教做的还是很好的，因为由于他们的风险意识很好，自我保护也是很强，在这种低回报的当中有一些做法。还有监管当局要保证这些法律法规真正的起到市场的监管作用。 这里有一个很重要的变化，全球都在变化，国是我们提到的外国会计通用的准则。有不同的关注的重点，比如说资产的质量、现金流的情况，从原则性的情况考虑，到盈利的稳定性，然后其他的收入和费用的限制。而且在这方面可能会有一些波动性这个也是我们做好心理准备的。还有一点就是金融产品在提供方面的趋向于驱动，所以要监管方面来协调，并且更加谨慎地来监督。因为考虑到银行业和保险业的不同的市场规模，银行业在每个国家可能比跑保险业多，这就需要很好的沟通，才可以避免无法掌握一些特殊的技能。除此以外还要避免一些个交叉补贴，就是在产品过低的定价，还有差异化的风险方面。 所以简单地总结一下，中国人寿是一个很好的例子，而且在国际的资本上市也有很大德好处，中国保险业的开放和发展给我们很大的挑战。我们对瑞士信贷第一波士顿的成就觉得非常的欢欣鼓舞，谢谢大家
