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李冀峰 郎莹梅 美国波士顿股票交易所是美国历史上第三家股票交易所，是仅次于纽约和伦敦的世界第三大投资管理中心，是美国成长最快的股票交易所，对推动波士顿地区和整个美国的金融与经济发展起到了重要作用。 一、历史 波士顿股票交易所(简称BSE)的起源要追溯到19世纪30年代。那时波士顿人从海运、银行和保险业赚取了大量财富，正在寻找新的投资方式。同时随着新英格兰地区民族工业的发展，必须筹集资金扩大商业，当时资金的供需双方都比较活跃，BSE就是在这样的背景下产生的。 1834年BSE正式建立，这是继费城股票交易所和纽约股票交易所之后的美国第三家股票交易所，为当地股票交易人交易股票提供了场所，起初只有当地银行和保险公司的股票可以在交易所交易，后来又增加了工厂、铁路、公用事业以及运河股票。1878年，就在亚历山大贝尔在其波士顿的工厂里面发明电话后的两年，AT&T公司挂牌上市。BSE筹集的资金用于工厂、矿井和铁路建设，对于19世纪和20世纪美国经济的扩张起了重要作用。 1968年，BSE开始允陆磪~的经纪公司和银行直接参与美国股票市场，并鼓励对美国公司进行离岸投资，于是BSE成为美国第一家接受国外经纪-交易人和银行成为会员的交易所。如今BSE已经拥有200多个会员，其中不乏一些美国最大的机构和经纪公司。 BSE是美国成长最快的股票交易所，戊畟k因于不断提高的市场质量、创新的产品和先进的技术以及强大的客户服务体系。1975年，BSE与美国其他6家股票交易所共同组成了全国市场系统(简称NMS)，1978年又成立了市场间交易系统(简称ITS)，这是NMS的主要特征，ITS的成员现在已发展到9家。ITS电子链接了所有的全国性交易所，可以处理大量的股票交易指令，促进了交易所之间的竞争。1998年BSE启动了公司赞助项目，该项目主要负责为波士顿地区的公司进行宣传和塑造形象，为客户提供营销、广告和公共关系服务，如今已经成为BSE的一个亮点。 BSE的交易技术先进，1986年建立了BSE自动交易和指令追踪网络(简称BEACON)，这项技术是行业内最先进的交易系统，增加了BSE的竞争力。随后2001年建立的BEACON远程(BEACON Remote)，是BEACON的扩展版本，这是美国股票交易所建立的第一个远程访问交易系统。1998年11月，BSE开始交易交易所交易基金(简称ETFs)，并进行不断创新。 如今BSE已经成为波士顿的金融中心，是世界上第三大投资管理中心，仅次于纽约和伦敦。波士顿还是共同基金的诞生地。至今，BSE交易2000多只股票，已经成为美国重要的金融中心。 2002年BSE和另外两家公司合资成立了波士顿期权交易所(Boston Options Exchange)，这是一家完全电子化的衍生拍卖市场。现在BSE下面除了一个早就拥有的全资子公司波士顿股票交易所清算公司，还有一个非控股的公司波士顿期权交易所，共同组成一个体系。 二、特点 第一，通过全国市场系统和市场间交易系统与其他股票交易所相连 全国市场系统NMS于1975年由美国国会批准建立，为了促进市场公平，将交易所通过市场间交易系统ITS电子化连接起来。市场间交易系统ITS是NMS的最显著特征，当前包括9家会员:美国股票交易所，波士顿股票交易所，芝加哥期权交易所，芝加哥股票交易所，全美证券交易商协会，全美股票交易所。(2003年5月11日，辛辛那提股票交易所改名为全美股票交易所)，纽约股票交易所，费城股票交易所和太平洋交易所。会员可以向其他市场会员发送买卖指令，便于不同市场间会员的交易。 第二，拥有“专家”的拍卖市场 类似于纽约股票交易所，BSE是一种拍卖市场，也有“专家”(specialist)为股票做市。从根本来讲，是一种混合交易机制，综合了竞价机制和做市商制度各自的优势。“专家”是具有充足资本和专业知识的做市者，持续双边做市，由于专家的买卖报价使得股票的价格相对连贯，减少股票价格波动性。 第三，低成本交易和有效的监管 在BSE挂牌上市的公司能够在美国10个州内买卖其经SEC注册的证券，节省了公司在每个州注册股票的时间和成本。BSE的上市费用和年费都是行业内最低的，上市公司还可以通过NMS和ITS与美国整个股票市场相连，降低了交易成本。 BSE的监管由SEC执行，保证市场质量，保护投资者。BSE的法律禁止对低价交易进行卖空，有助于减少公司股票价格向下剧烈波动的风险。 第四，先进的交易技术和产品创新 BSE是美国成长最快的股票交易所，最主要的原因是BSE拥有行业内最先进的技术和量身定做的客户服务体系，如BEACON，BEAM和ETFs等。 BEACON，波士顿交易所自动交易和指令追踪网络，是一种完全内部化的交易和信息系统，可以更加迅速快捷地处理证券交易，这项技术是行业内最先进的交易系统，使得BSE成为美国最具竞争力的股票市场之一。BEACON建于1986年，经过不断改进，该系统无需在交易大厅内使用纸制指令票，而是直接完成指令追踪、执行以及交易报告的整个过程，减少了成本，提高了准确性。 BEACON系统引入了Stratus的容错微机以及Sun工作站和服务器，交易者只需点击鼠标就可以自行进入、中断或者执行交易。BSE大厅会员还可以通过ITS直接进入BEACON终端，无需使用各自的监视器。随后成立于2001年的BEACON远程，是BEACON的扩展版本，使得相互竞争的“专家”们通过其遍布全国的远程交易网点与交易所会员进行交易，这是美国股票交易所建立的第一家综合性远程访问交易系统。 BEAM，波士顿股票交易所自动监视系统，被认为是证券行业内最有效的监视系统，与BEACON相结合，执行重要的监督弁遄A包括在线交易比较、执行监督、实时错误警告和风险管理弁遄C ETFs，交易所交易基金，是BSE 1998年11月开始引入的金融创新品种。ETFs是两种共同基金的混合体，分为指数股票和信托发行凭证这两种类别，其中指数股票含有两种形式──投资组合凭证和指数基金股票。目前BSE有约70多种不同的ETFs，以上三种类型都有所涉及，还在不断更新。 第五，波士顿股票交易所的上市项目 作为一个全国性的股票交易所，BSE为全国大量股票交易提供了交易场所，BSE大约20%的上市公司总部都设在新英格兰地区。股票在BSE交易的上市公司可以分为三种类型:一是主要上市公司，需要满足首次上市或者维持上市的定量条件(见表)以及另外规定的定性条件。二是双重上市公司(Dually-Listed Company)，指包括BSE在内的在不止一个美国交易所上市的公司，比如AT&T和GE都是双重上市公司，他们既满足BSE上市的条件和费用，也满足美国其他股票交易所的上市条件，双重上市有利于进一步扩大交易机会，拥有更多的投资者。三是未上市交易特权(简称UTP)，指未在BSE挂牌上市的股票也可以通过这种市场间行为在BSE进行交易，BSE经UTP这种方式交易的股票大约有2000多种，同时在BSE的“主要上市公司”也可以通过UTP在其他交易所或NASDAQ小型市场进行交易，市场间服务措施增加了竞争，提高了市场流动性。 表 美国波士顿股票市场上市的数量条件 类别 首次上市 维持上市 资产 总资产 :$300万 有形资产 :$200万 无形资产 :由BSE定义 总资产 :$100万 收入 过去 3年内2年的净
